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三季度地方債發行近2.4萬億 溢價40BP銀行秒光

2018-10-12 06:29:41 21世紀經濟報道  辛繼召
本報記者 辛繼召 深圳報道
本報記者 辛繼召 深圳報道

  “現在的地方債,基本都是秒光,相比之下城投債反而有些偏謹慎。”一位機構債券投資人感嘆。

  2018年8月以來,新增地方債發行進入高峰期,7-9月地方債發行量達2.39萬億元,其中專項債券1.18萬億元。

  但這種情況或並不會持續。一位國有大行人士表示:“上半年地方債發行速度較慢,因此財政部要求7、8月發行到全年的80%。去年下半年到今年4月,地方債發行成本比較高,我們行地方債尚未新增額度,仍是按照年初預算,沒有放松。下半年發行量比較大的可能是地方專項債,不是普通信用債。”

  隨著三季度地方債發行放量,市場擔憂的是,銀政合作此前的模式是銀行投向地方政府項目,如今改為投向沒有抵押的地方政府債券後,如何看到相應頭寸風險。

  上述國有大行人士表示,實際上,中央嚴格管控地方債,管控力度超過銀行,目前最擔心的是新增有包裝的地方隱性債務。“我們行目前嚴格控制地方債,融資平臺沈澱不多,區域實施準入。”

  地方專項債額度基本用完

  根據中債數據,三季度地方債供需旺盛。

  一位銀行投行部負責人向記者提供的數據顯示,以浙江為例,8月31日發行的三年期專項債全場倍數18.32倍,邊際倍數17.9倍;9月12日的七年期地方債認購倍數12.25,邊際倍數11.27。

  火熱的背後,是2018年8月以來,新增地方債發行進入高峰期,7、8月發行量超過上半年總和。根據Wind數據,2018年7月、8月、9月,地方債分別發行7569.54億元、8829.68億元、7485.45億元。而上半年,地方債發行總額1.4萬億元。

  8月14日,財政部發布《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》,明確要求:“省級財政部門應當合理把握專項債券發行節奏,科學安排今年後幾個月發行計劃,加快發行進度。今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%,剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。”

  按此計算,2018年新增專項債額度為1.35萬億元,9月底之前需發行1.08萬億元專項債,10月發行2700億元專項債。而實際上,截至9月,今年已發行地方專項債券1.22萬億元,主要集中在8月、9月。新增專項債發行額度僅剩1334億元,約占全年總額度的10%,市場預計專項債額度10月內完成。

  據國盛證券統計,目前國內多個地區的新增一般債和專項債發行規模都已觸及年內限額。在一般債方面,由於發行工作開展較早,浙江、甘肅等地早在6月便已率先完成了新增一般債的發行工作;隨後更多地區也在7-9月陸續達到了年內發行額度;截至9月30日,發行量達到年內限額的地區已有17個。

  溢價40BP機構熱衷配置

  對於地方債火熱的原因,多位資管業內人士表示,8月以來,財政部對發債利率進行指導,要求地方債發行利率需在同期限國債利率的基礎上上浮40BP。在當前信用債風險仍較高的情況下,溢價40BP屬於確定性利好,所以各家金融機構紮堆買入地方債。

  相較於利率債,地方債與同期限國債相比利率溢價40BP,市場認為不存在信用風險,並享有免稅待遇,對以銀行為主的配置型機構具有較強吸引力。

  海通證券(600837,股吧)首席宏觀債券分析師姜超認為,在去杠桿的大背景下,寬信用難以出現,融資增速仍趨回落,經濟增長承壓,通脹短升長降,債券牛市依舊向好,利率債和中高等級信用債仍是配置首選,而對低等級信用債仍需保持謹慎。

  招行資管部在其四季度策略報告中指出,地方債集中發行的擠占效應較為突出。僅7月、8月地方債發行量共1.6萬億,超過上半年發行量總和1.4萬億,預計9月、10月地方債仍將放量1.4萬億左右。如此大規模的地方債供給,令長端收益率承壓。

  此前,多家銀行表示將加大地方債投資。招商銀行(600036,股吧)副行長李浩在該行2018年中期業績發布會上表示,招行下半年將會加大對地方債的投資。從地方債的收益率來看,如果剔除了無需交所得稅的影響,一年期、五年期地方債的投資收益率分別在4.9%和5.4%之間,而且風險比較低。

  招行認為,對於1年以內的短期品種,資金面仍將維持寬松,但受制於美國加息預期以及地方債供需矛盾上升,可能資金成本回落空間受阻。在這種情況下,選擇合適的配置利率可能比選擇合適的配置時點更為可行。在中長端利率債方面,8月份以來市場收益率同樣反彈了近20BP,影響的因素主要有兩方面:一是積極的財政政策短期內對經濟數據的提振作用有多大;二是8-9月份地方債開閘放量對其他利率品種,特別是證金債需求的擠出效應。招行認為,短期內,這部分利空因素的影響還會持續,但另一方面,經濟長期趨勢性下行並未改變,利率曲線中長端下行的趨勢還將延續。後續利率債的投資需要等待市場進一步明確後再進行配置。

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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