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固收周評20180804:1年同業存單仍具配置價值

2018-08-04 13:09:32 和訊名家 

【投資是件不大不小的事】固收周評20180804:1年同業存單仍具配置價值
1、對於資金面,資金面極度寬松、超短端利率延續下探;跨季存單利率迅速下行、接近歷史最低。目前銀行體系流動性總量處於較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,人民銀行未開展公開市場操作。資金面極度寬松、超短端利率延續下探,隔夜利率加權回落至2%以內;以3M國股存單看,一級供需較為清淡,利率再度迅速下行,3M二級國股存單維持在2.80 %附近、接近歷史最低。上周周報提示了1Y存單的價值,本周快速下行了近40bp。但從1Y-3M利差看,目前利差約60bp,仍相對較高,即1年更具相對性價比。

  2對於長端利率,在資金面維持寬松、基本面數據邊際走弱、貨幣和監管政策平穩、中美貿易摩擦再起背景下,債券市場情緒明顯改善,長端利率震蕩下行,10Y國開整體下行約10bp。

  【從基本面看】

  7月31日官方PMI發布,7月中國制造業采購經理指數為51.2%(預期51.3%、前值51.5%),創5個月新低。

  整體來看,雖邊際走弱但仍高於臨界點。具體來看,大型企業繼續位於擴張區間而中下企業均低於臨界點;制造業生產保持擴張而增速有所放慢,需求擴張步伐亦有所減緩。

  8月1日財新PMI發布,中國7月財新制造業PMI為50.8(預期50.9%、前值51%),創8個月新低。

  整體來看,制造業景氣度溫和走弱。具體來看,出口的拖累加大,但企業積極增加庫存、資金周轉壓力有所緩釋。

  【從政策面看】

  1貨幣政策:近日,國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議,分析當前經濟金融形勢,重點研究進一步疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經濟能力的問題。提出“處理好宏觀總量與微觀信貸的關系。在把握好貨幣總閘門的前提下,要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫,增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。”寬貨幣格局得以延續,但當前流動性已非常寬裕,短端利率壓縮的空間和意義均不大。

  2)監管政策:中共中央政治局7月31日召開會議,要求“保持經濟平穩健康發展,堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。保護在華外資企業合法權益……”

  整體來看,延續了國常會的會議方向,寬信用的效果仍有點觀察。

  【從焦點看】

  寬信用政策的力度和效用仍是市場關註的焦點,在支撐經濟未被證實或證偽前,市場波動相對平穩。另外,外匯市場和權益市場大幅波動,市場風險偏好有所下降。

  【從價格看】

  放在一個相對長點的周期看,繼續持有倉位。

  【從風險看】

  基本面數據在寬信用支撐下迅速好轉。

  3對於信用債

  【從一級市場看】,資金面維持寬松,市場供給一般,一級認購情緒火爆,信用市場風險偏好明顯改善;

  【從二級市場看】,市場交投非常活躍,各評級和期限收益率繼續下行。寬信用方向確認後,市場風險偏好改善明顯,AA+甚至部分AA主體出現較多買盤。往後看,市場對信用情緒繼續好轉,政策延續前提下信用利差仍有壓縮空間。

  4對於轉債

  【從新券上市看】,本周凱中轉債、東銀轉債和吳銀轉債網上申購,湖廣轉債、安井轉債和海瀾轉債上市;

  【從二級交易看】,中證轉債指數受股市下行帶動明顯下行,日均成交量明顯下行,轉股溢價率均值被動擡升,漲跌幅靠前的為消費、醫療保健等行業。近期因公司資質參差不齊和股市偏弱影響,可轉債遭棄購較多。弱勢行情下選擇下修的轉債也較多,但需關註下修不通過的風險。 

    本文首發於微信公眾號:債券之星。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:王曦晨 HF068)
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