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信用環境不佳致5月債券融資轉負 8、9月或能企穩

2018-06-13 07:40:34 21世紀經濟報道  方海平

  本報記者 方海平 上海報道

  去杠桿持續深入,5月份社融數據幾近腰斬。監管收緊表外融資,作為承接表外融資重要渠道之一的債券市場在今年前幾個月表現不俗。然而,央行於12日晚間公布的5月份社融數據中,企業債券融資額減少434億。而此前3月份和4月份則是分別增加3517億和3716億元,相比之下,債券融資渠道也嚴重受阻。

  方正證券研究所固定收益首席分析師、副總裁楊為斅對21世紀經濟報道記者表示,債券融資規模收縮主要有幾個原因,一是近期市場監管嚴格,不僅是債券違約流動性較為緊張,市場利率偏高,企業無法承受金融機構要求的融資成本,成本收益倒掛,所以發債的動力不那麽強勁;另外,從需求上來看,歷年5月份,債券發行都不是特別多,因為即將面臨6月底的季末和半年考核,銀行往往在5月份做一些清理通道等收縮資產的工作,以應對月末的資金壓力,會導致債券在5月份發行尤為困難。

  央行公布,5月份社會融資規模增量為7608億元,比上年同期少3023億元。從分項數據看,委托貸款減少1570億元,同比多減1292億元;信托貸款減少904億元,同比多減2716億元。委托貸款和信托貸款大幅下降,這與資管新規嚴控表外融資相符。

  企業債券融資凈減少434億元,同比少減2054億元;非金融企業境內股票融資438億元,同比少20億元。5月企業債券融資由上月的3776億元下降到-434億元。

  央行公布的社融數據中,企業債券融資額在3月、4月、5月分別為3517億、3716億和-434億元。

  從不同券種發行的口徑來看,公司債、中期票據、短期融資券的發行均呈現出3、4月集中發行,5月份驟然萎縮的規律。21世紀經濟報道記者統計,今年3-5月份,公司債的凈融資額分別為644億、1810億和516億;中期票據的凈融資額分別為1165億、1872億和-231億 ;短期融資券的融資額分別為1426億、172億和-758億。

  招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對21世紀經濟報道記者表示,5月份債券發行受阻的一個重要原因是債券市場信用風險多發,債券發行環境惡化影響。

  據記者不完全統計,自2018年以來,已經發生至少24只債券實質公告未能及時撥付兌付資金,違約金額超過180億元,從時間上看,其中有19起發生於4月份以後。違約債券涉及發行主體12家,包括神霧環保、富貴鳥、中安消、上海華信、凱迪生態、陽光凱迪等等。此外,今年以來,還有近200只債券發布了風險提示公告。

  信用風險多發、債券發行環境惡化的一個結果即債券發行利率擡升。據東方財富Choice數據,公司債的發行利率從4月底的5.75%上行至5月底的6.03%;企業債的發行利率自4月底的6.15%上行至5月底的7.11%。

  成本上行在很大程度上遏制了企業的發債動力,因為前期成本已經很高,繼續擡升後企業資產的收益無法覆蓋資金成本。近期,債券市場發生多起債券“流標”事件即反映了這一問題。比如東方園林公告發行募資額不超過10億元債券,最後僅成功募資0.5億元;龍湖地產所發行的80億公司債也備案變更為“中止”狀態等等。

  21世紀經濟報道記者統計,今年以來信用債市場共有4453億債券取消發行,其中,僅4月份以來取消發行的規模就達到2598億,占比58%。

  劉東亮認為,總體來看,5月社融數據為宏觀經濟敲響了警鐘,也對當前的監管政策提出挑戰,如果社融繼續維持低迷,那麽前幾個月中國經濟所表現出的韌性將難以持續。短期而言,在監管政策做出適度調整之前,經濟下行預期將再起,債券市場有望受到支撐,唯一可確定的是央行此時不會貿然收緊流動性。

  信用環境惡化、債券融資收縮的趨勢會否持續?楊為斅對記者指出,貨幣政策正在逐步寬松,應該能遏制住這個趨勢,但是短期來看,效果不會那麽快,流動性傳導到信用市場需要一定的時間,預計今年8/9月份債券融資可能會邊際上企穩。

  不過,也有機構投資者對21世紀經濟報道記者指出,從目前的情況來看,市場風險偏好已經很緊,單純流動性寬松並不能解決這個問題,還是需要政策上的配合。

(責任編輯:季麗亞 HN003)
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