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今年前5月債券違約357億 違約率0.56%風險仍可控

2018-06-08 06:19:20 21世紀經濟報道  李玉敏
本報記者 李玉敏 北京報道
本報記者 李玉敏 北京報道

  2018年以來,債券市場信用風險事件頻發,一些大型民營企業經營及流動性風險顯露。

  中債登最新發布的《2018年債券市場信用風險情況及展望》顯示,今年新增違約主體均為民營上市公司。今年1-5月,債券市場共發生違約事件17起,涉及違約主體12家;其中新增違約主體5家,按發行人存量債券交叉違約統計,新增違約債券規模達357億元。

  與2017年全年新增債券違約規模160億相比,今年新增違約債券規模有所增長。

  一位不願透露姓名的券商固定收益分析師向21世紀經濟報道記者表示:“今年是信用債到期的又一個高峰,與2016年類似,加上宏觀環境的影響,預計債券違約量將達到2016年的水平。2016年的風險事件主要由國企和地方國企引發,而今年的違約主要集中在民營企業。”

  民企違約占比高

  根據中債登統計,2018年前5個月債券市場新增違約主體仍為民營或外資企業。其中,有3家為A股上市公司,1家為港股上市公司。上市公司的關註度較一般公司更高,接連出現信用事件對市場衝擊更大。

  中債登副總經理劉凡團隊的研究認為,2018年新增的4家違約主體中,均存在主業不強、盈利較弱、短期負債占比高、現金流明顯惡化的情況。

  比如,“富貴鳥”所處的服飾行業近年來競爭激烈,特別是受到網絡電商衝擊,公司盈利出現明顯下滑,在大幅計提資產減值後,已嚴重資不抵債。

  “神霧環保(300156,股吧)”近年來杠桿率不斷走高,工程項目進展及回款均低於預期,集團將其持有的99.72%的上市公司股份進行了質押,然而股價持續下跌導致股票觸及平倉線,公司流動性風險爆發。

  “凱迪生態”主要從事農林生物質發電業務,盈利完全依賴於政策補貼,一旦政府支持力度減弱,自身資產變現能力較差,最終資產出售失敗,流動性枯竭,無法及時兌付債券本息。

  不過劉凡表示,從信用債不良率看信用風險,整體可控。從公司信用類債券違約情況看,2018年初至6月5日,違約債券規模共計151億元,超過2017年全年違約規模的一半。折合年度違約率約為0.56%,高於2017年全年違約率水平,但仍低於2016年的最高值。與信貸市場相比,2018年一季度商業銀行不良貸款率為1.75%,債券市場不良率仍相對較低。

  盡管目前違約率和不良率未達最高點,但低等級信用債收益率和信用利差已達到或接近歷史最高水平。值得關註的是,當前低等級信用債收益率水平已經超過合意利率的上限。比如,1年期中債中短期票據收益率曲線(A)的合意利率區間在8.02%-8.20%,而當前市場利率已高達10.25%,遠超過合意利率上限。

  今年超2萬億信用債到期

  民企的大量違約,進一步惡化了一些低評級民營企業的融資環境。

  一位私募基金人士向21世紀經濟報道記者表示:“很多大型民企都出現了風險事件或者流動性風險,我們對AAA以下的民企現在不敢買了。加上政策對房地產企業融資的繼續收緊,今年很多民企的再融資壓力很大。”

  近年來,公司信用類債券到期規模持續高位增長。根據Wind統計顯示,2018年內將有1955只公司信用類債券到期,債券規模達2.06萬億元,規模較2017年增長10%。

  此外,2018年內可能回售的公司信用類債券共計1037只,規模達1.08萬億元,分別較2017年增長146%和226%。從2018年7月開始,存量公司信用類債券每月可能回售的規模都將維持在1100億元以上。

  中債登的前述報告指出,今年以來債券信用事件頻發,多家民營企業出現債務違約,中低等級信用債利差明顯擴大。同時,公司信用類債券在今年面臨集中到期高峰和回售高峰,償債壓力較大,需警惕信用風險和區域性金融風險。

  劉凡建議,加強私募債和資產支持證券信息披露機制。

  由於發行門檻低、信息披露要求寬松等特點,近年來我國私募債券市場規模大幅擴容。其中,交易所非公開發行公司債存量已高達2.48萬億元,較2015年同期增長了21倍。在實踐中,私募債信息披露較差,發行人財務報告、發行兌付等重要公告等均不夠透明,嚴重影響債券合理定價,導致信用風險無法準確計量和揭示。

  例如,“16環保債”在今年3月形成實質性違約,直至兌付日當晚10點,發行人才發布《關於“16環保債”未能及時兌付回售本息的公告》,不僅信息披露嚴重滯後,且對於原因及後續應對措施的說明含糊不清。

  此外,資產支持證券也同樣存在信息披露問題,未向投資者和第三方估值機構披露底層資產信息。出現信用事件後,市場無法對資產池狀況進行信用評估,為信用風險暴露埋下隱患。

(責任編輯:嶽權利 HN152)
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