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節前無心戀戰 債市窄幅震蕩

2018-02-14 00:02:15 中國證券報 

  本報記者 王姣

  2月13日,A股延續反彈,債市繼續震蕩。風險偏好情緒回穩和流動性邊際收斂令債市稍許承壓,但MLF操作改善了預期,加上節前成交意願不高,市場維持窄幅震蕩格局。市場人士料節前最後一日,盤面也難有大變化,節後流動性變化及供給情緒則值得關註。

  成交清淡抑制利率波動

  隨著美股反彈緩和緊張情緒,本周前兩日,A股市場展開修復。13日,上證綜指衝高後回落,尾盤收漲近1%。

  權益市場重拾升勢,驅散了避險情緒,債券市場重歸弱勢。2月12日,美國10年期國債收益率再升3BP至2.86%,創2016年下半年以來新高。

  另外,隨著春節長假日益臨近,居民取現的累積效應進一步顯現,13日,貨幣市場流動性狀況呈現邊際收斂的跡象。銀行間回購市場上,跨節資金需求進入高峰,但機構融出規模較少,成交利率提升,午後資金面一度收緊,尾盤恢復均衡。

  應該說,風險偏好回穩、海外債市走弱乃至資金面邊際變化,均對國內債市構成一定不利影響,但當天債市表現仍相對平穩。

  期貨方面,中金所10年期國債期貨主力合約T1806早盤高開低走,午後轉為橫盤震蕩,收報92.020元,跌0.030元或0.03%;5年期國債期貨TF1806合約收報96.065元,漲0.025元或0.03%。當日T1806和TF1806合約成交量均繼續下滑,顯示長假前市場交投趨淡。

  13日,銀行間債市成交極其清淡,收益率窄幅波動。10年期國債活躍券170025全天成交1筆在3.87%,較上一日尾盤下行1.5BP;10年期國開債活躍券170215全天也只成交31筆,尾盤成交在4.99%,與上一日尾盤持平。信用債市場成交寥寥,假日氛圍濃厚。

  交易員稱,長假前夕,投資者無心戀戰,成交清淡抑制利率波動,行情對海外市場波動、信貸數據等利空反應鈍化。另外,央行在節前實施MLF操作,完成對節後到期MLF增量續作,也對債市提供一定支持。

  節後關註兩點

  往後看,市場人士指出,債市有望保持平穩運行,但節後流動性狀況和供需關系的變化值得留意。

  1月中上旬一輪大跌之後,近幾周債市收益率總體小幅回落,10年期國債收益率基本回到2017年末水平,10年期國開債收益率也回到4.9%一線震蕩。分析指出,經過過去一年持續調整,我國債市收益率已處於歷史較高水平。隨著債市收益率上行,相對其他大類資產的性價比修復,各類配置需求逐漸釋放,對利率繼續上行開始產生抑制。突出表現在,年初以來,縱然二級市場行情出現較大波動,債券發行市場仍持續偏暖,利率債中標收益率基本都低於二級市場水平,認購倍數不低,需求較為旺盛。

  與此同時,年初以來市場資金面持續偏松。尤其是在春節前,資金面仍面不改色,良好的流動性形勢也有利於債券需求釋放。

  另外,年初處於債市供給低潮期,凈供給壓力小。從供需關系的角度看,債市在年初超調後上演修復也有基礎。據申萬宏源(000166,股吧)固收研究統計,1月中債登和上清所兩處債券托管量合計減少299億元,為2012年4月以來首次,很大程度上就是因為債券發行較少,不及到期兌付量。

  但往後看,春節後流動性和供給變化可能帶來些許變數。一方面,節後臨時準備金動用安排(CRA)將到期,還面臨2、3月稅期、季末監管考核等因素擾動,市場擔憂節後流動性波動可能加大。另一方面,春節過後,債券供給將逐步恢復,尤其是地方債大量啟動發行,恐打破目前有利的供需格局。

  分析人士表示,目前我國債市收益率已高,繼續上行空間有限,但大環境仍不利於利率下行,長債系統性交易機會仍需等待,配置戶也不必心切,利率高位波動提供了較充足的擇券時間。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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