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債市延續弱勢 10年國開債活躍券收益率升破5%

2018-01-11 15:44:01 華爾街見聞 

  周四,債市延續開年以來的弱勢,期債收跌,10年國開債成交收益率升破5%。

  截至收盤,中金所10年期主力合約T1803跌0.29%,5年期主力合約TF1803跌0.20%。

債市延續弱勢 10年國開債活躍券收益率升破5%

  (行情來源:森浦QB)

  10年期國開債活躍券170215成交收益率早盤升破5%,盤中一度升至5.04%,現報5.0175%。

  另一只活躍券170210成交收益率於1月4日漲破5%,目前最新成交收益率為5.09%。

債市延續弱勢 10年國開債活躍券收益率升破5%

  (行情來源:森浦QB)

  新年債市走弱,市場在高度關註的同時,對於大跌的原因卻未能達成一致看法。

  有觀點認為,近期資金面趨緊、通脹預期增強、全球債市遭到拋售等多因素壓制債市走弱。

  但九州證券鄧海清稱,近期債市出現明顯下跌“無論從經濟基本面、央行貨幣政策和資金面、通脹水平及預期、銀行配置行為,均不能良好地解釋”,反而是經濟增速高點漸現、央行呵護態度明顯、資金面相對平穩、信貸高燒褪去,邊際上還是利好債市:

  債市下跌表象的背後反映的是期貨空頭對監管利空信息的提前反映,進而出現了期貨帶動現貨下跌的情況。

  至於國開債170215近期行情,國泰君安覃漢周二發表評論認為,伴隨著10年國開利率再度上行,215借貸量再創新高,同期10年國債利率相對堅挺,懷疑國開債170215大跌可能與套利資金(多國債空215)卷土重來有關;此外國開換券擔憂也成為壓制215交易情緒的重要原因:

  距2月份春節剩余32個交易日,而春節後至換券日剩余交易日也不多,中間尚相隔春節假期的不確定性。撇除市場擔憂的利空,老券被新發券取代則利率上行壓力增加,如果市場趨勢不明顯的話,此時拿即將變為老券的170215進行交易可能不是明智之舉。此外,若國開不斷停發,則170215流動性溢價降低,利率也將面臨上行壓力。

  此外,1月8日,國開行在中債登官網公告將於本周增發2017年第八、十二期金融債,期限分別為7Y和5Y,規模分別為不超過50億和80億元。覃漢稱,這意味著10Y國開債再度停發:

  一方面,上周國開招標結果很差,顯示利率水平和國開行部分項目收益息差矛盾進一步拉大,隨行就市取消發行無可厚非;另一方面,新年債市開門黑,國開與國債利差再度逼近17年高點,10Y國開停發似乎是再次重申對於當前利率水平“不太滿意”。

  興業研究固收團隊認為,由於影響定價的因子,機構預期一致化以及機構處境大分化,債市波動率或會維持在較高水平,同時出現幾個與歷史經驗背離的情況:

  第一,由於定價因子從以往的經濟基本面、政策面、資金面逐漸降維到政策面,導致機構預期一致化,階段性的資金面波動加劇和現券波動加劇將時有出現。

  第二,機構的選擇大分化,導致利差出現和經驗上的背離。首先是國開—國債利差可能出現超出經驗的上行,其次是信用利差擡升環境下評級利差未必明顯上行。

(責任編輯:趙然 HZ002)
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