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遭遇“強降溫” 可轉債還能打新嗎

2018-01-07 09:03:38 中國民商 

  曾經被追捧的可轉債“打新”,近一段時間卻驟然遭遇了“強降溫”。

  “連蒙電轉債、太陽轉債這幾個和正股有溢價的,我都沒敢申購。”平時愛好股票投資的小賈心有余悸地告訴《中國民商》記者,寶信轉債上市當天的破發,不僅擊碎了她小賺一把的幻想,反而在恐慌中的拋售讓她還虧了錢。這種刺痛感讓她暫停了接下來所有可轉債的申購。

  小賈的遭遇真實地反映了當前可轉債申購的市場溫度。隨著可轉債的批量發行,大股東大筆拋售、散戶棄購明顯增多、轉債接連破發等市場亂象頻發,業界開始呼籲,監管部門從配售方式、減持限制等方面出臺新規予以規範。

  從追捧到降溫

  2017年9月25日,信用申購啟動後的首只可轉債——雨虹轉債開始申購,個人投資者的湧入導致雨虹轉債遭遇市場熱捧。中簽率僅為0.0013187948%,比打新股的中簽率還要低出很多,市場的瘋狂由此可見一斑。

  雨虹轉債於2017年10月20日上市,當日最高漲至124.1元,收盤價為120.121。如果在當天賣出,一個月的時間,中簽資金可以有超過20%的收益。這與歷史上一般可轉債開盤首日預期回報率在20%左右相吻合。

  20%左右的收益率、中簽一手200元左右的收益,雖然和打中新股的收益沒辦法相比,但這種無成本參與的套利方式還是引發了市場的追捧。從雨虹轉債開始,一直到2017年12月1日申購的眾信轉債,其中簽率都保持在十萬分之幾。

  不過,這種瘋狂並沒有維持多久。

  2017年12月4日,發行僅10億元的亞太轉債,中簽率飆升至0.245 ‰,相比之前提升了一個數量級。網上申購棄購金額達5453萬元,棄購率飆升至5.45%。緊隨其後發行的寧行轉債,中簽率為0.522‰,相比亞太轉債增加逾一倍,其棄購金額高達1.49億元。按每人戶均中1簽粗略計算,棄購人數近15萬人。

  更令人大跌眼鏡的是,2017年12月8日申購的藍思轉債,由於控股股東放棄了優先配售,導致中簽率再次提升了一個數量級,達到了3.304‰,創下可轉債信用申購以來的新高。其社會公眾投資者放棄繳款的金額達到了6.07億元,主承銷商國信證券(002736,股吧)包銷比例高達12.65%。

  據《中國民商》統計,截至2017年10月22日,從亞太轉債申購開始至今,轉債中簽率就幾乎穩定在萬分之幾的數量級,甚至達到了千分之幾的數量級。2017年10月20日申購的東財轉債,中簽率超過藍思轉債,達到了4.036‰。如果投資者滿格申購(1萬張),平均每個賬戶可以獲配40張,即中4簽。

  與中簽率飆升相對應的是,投資者棄購的數額亦在不斷飆升。在眾信轉債申購之前,每只可轉債的棄購金額大多在百萬元級別,金禾轉債、嘉澳轉債的棄購金額甚至低於100萬元。但從眾信轉債開始,棄購現象開始顯著擡頭,眾信轉債棄購金額達859.26萬元,到了亞太轉債,棄購金額更是激增至5453萬元。而之前發行的15只可轉債棄購金額總和只有4628.47萬元。

  參與可轉債申購的投資者戶數也在快速下降。根據數據估算,雨虹轉債的網上申購賬戶大約為261.65萬戶,至水晶轉債達到704.18萬戶,而最近發行的藍思轉債的網上申購賬戶已大概率降至126萬戶以下,不到高峰時的1/5。

  可轉債還能打新嗎

  可轉債由火熱到遇冷,原因來自多個方面。

  最為直接的原因是,供給數量的急劇增加(自2017年9月份以來超過150家上市公司發布了可轉債發行預案),導致可轉債頻頻破發,參與打新的投資者當天賣出賺不到錢甚至虧損被套,澆滅了投資者上市首日賣掉即可賺錢的預期。

  2017年12月1日,久立轉2上市交易,以102.77元開盤,開盤後一路下行,最低跌至99.68元,成為可轉債信用申購新規以來第一只即首日破發的可轉債。此後,首日破發成為一種常態。2017年12月5日和12月11日分別上市的寶信轉債和生益轉債,上市首日開盤即告破發,並且全天保持低位震蕩,始終低於面值100元,中簽者首日賣出只能虧錢。

  除了新債上市首日即破發,老債也在不斷尋底。《中國民商》統計,截至2017年10月22日,目前已上市交易的31只可轉債中,有18只曾經遭遇了破發,海印轉債、洪濤轉債等10只可轉債的價格依然低於100元。另外,電氣轉債、水晶轉債、小康轉債距離再次破發也僅一步之遙。

  投資者用腳投票的另外一個重要原因是,在可轉債受追捧的時候,大股東卻急不可耐地趁機拋售套利。

  以雨虹轉債為例,從2017年10月20日-27日,控股股東及其一致行動人累計減持368萬張可轉債,占發行總量的20%。按照雨虹轉債的均價118元計算,控股股東及其一致行動人盈利高達6624萬元,10天的投資收益率高達18%。

  更加打擊市場信心的案例是,先前表示積極認購的藍思科技(300433,股吧)大股東,因為資金無法及時到位而放棄優先配售,使得社會公眾投資者成了大股東棄購份額的“接盤俠”。這下可惹惱了投資者,他們寧願背負信用違約的懲罰,也放棄了繳款,棄購金額達到6.07億元,創出可轉債信用申購以來棄購金額的新高。最後由主承銷商國信證券背了這頂“黑鍋”。

  在頻頻破發和散戶棄購增多的大背景下,散戶和可轉債還能繼續“愉快地玩耍”嗎?對此,業內人士表示,由於可轉債的價值與正股的價格正相關,加上在上市公司不違約的前提下,可轉債的本金和票面利息是可以保證的,因此,破發的可轉債具備一定的“安全墊”,一些破發的可轉債還是有投資機會的。

  興業證券(601377,股吧)認為,可轉債供給壓力第一波衝擊已經過去,加上最近債市企穩,轉債市場有望迎來喘息時間,可以適當做些博弈。其實,上市首日即破發的寶信轉債和生益轉債,破發之後持續震蕩向上,截至2017年12月22日,收盤價均在100元之上,其中寶信轉債收盤價為105.90,生益轉債收盤價為106.90。

  不過,對於可轉債發行之中的市場亂象,特別是對大股東缺乏約束,在市場環境好的時候,諸如雨虹轉債的大股東可以成功繞過“再融資新規”大量拋售轉債獲取短期暴利;在市場環境不好的時候,諸如藍思轉債的大股東放棄優先配售權讓普通投資者買單的行為,迫切需要監管部門給出相應的規範措施。

  

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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