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中國綠色債券市場2017年度總結

2018-01-04 16:51:14 和訊名家 
  2017年是中國貼標綠色債券市場走過的第二年,在債市整體萎靡的一年,綠色債券發行金額不但比去年略有增長,而且發行只數增長超過一倍,以出色的表現贏得各方矚目,體現了市場對綠色債券認可程度越來越廣泛。

  這一年中央財經大學綠色金融國際研究院(簡稱“中財綠金院”)綠色債券實驗室持續對中國綠色債券進行跟蹤分析並定期發布綠色債券周報及其他研究報告,本文將主要對2017年度貼標綠色債券市場進行簡要總結,更詳細的內容分析以及非貼標綠債市場研究請讀者關註中財綠金院後續即將發布的2017中國綠色債券發展報告。

  市場概覽

  2017年中國大陸境內貼標綠色債券發行規模達2083.8億元,較2016年同比增加1.5%,包括76個發行主體發行的金融債企業債公司債、中期票據、短期融資券資產支持證券等各類債券113只。其中有68個主體發行了103只共計1937.75億元的綠色普通債券;另外,一共發行了10只共計146.05億元的綠色資產支持證券(綠色ABS)。

  圖1:中國債券市場整體規模

數據來源:Wind數據庫
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  圖2:中國境內綠色債券市場規模

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  2017年中國發行人在境外發行5只綠色債券,其中以歐元計價的綠色債券合計39.5億歐元,以美元計價的綠色債券合計18.5億美元,全部約合人民幣428.34億元,同比增長63.57%。

  圖3:中國境外發行綠色債券規模

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  2017年中國依然是全球最大的綠色債券發行國,中國境內外發行綠色債券合計2512.14億元。根據CBI數據顯示,2017年全球發行綠色債券1202億美元。中國發行綠色債券占全球綠色債券總規模的32.16%,與去年相比有所下降,主要由於國外積極發行綠色債券,如尼日利亞發行非洲地區首只主權綠色債券,斐濟發行5000萬美元氣候債券等。

  從各月度發行規模來看,中國境內各月發行規模及數量波動較大,整體呈現上升趨勢,下半年發行只數及金額明顯增加。其中,1月份僅發行1只綠色債券,規模最小金額僅為1億元;4月份發行規模最大,發行8只綠色債券共計339億元。

  圖4:中國境內各月度綠色債券發行情況

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  考慮債券的可比性,本文以下部分僅分析2017年度境內發行的103只綠色普通債券,若非特殊說明,研究對象不包括綠色ABS和境外發行的綠色債券。

  資金用途

  根據中國金融學會綠色金融專業委員會發布的《綠色債券支持項目目錄(2015年版)》,綠色債券可以劃分為6大類,分別是節能、汙染防治、資源節約與循環利用、清潔交通、清潔能源以及生態保護和適應氣候變化。另外由於金融債的特殊性,我們將單獨作為一類。有54只綠色債券資金的募集用途投向多個類別的用途:其中有45只屬於金融債,規模為1294億元;9只非金融債,規模為59.74億元。

  在六大綠色類別中,綠色債券的資金投向清潔能源領域最多,共計275.35億元。與2016年相比,投向清潔能源領域的綠色債券發行金額占比由7.8%上升到14.2%,漲幅接近一半;但其發行只數卻有所下降,由22%下降至19%。主要涉及光伏發電、風力發電、水力發電等。

  圖5:各類別資金用途的發行金額占比分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖6:各類別資金用途的發行只數及占比分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  融資成本

  2017年中國債券市場整體利率明顯上行,綠色債券融資成本相比2016年顯著提高。綠色債券的平均發行利率為4.82%, 比去年的3.26%有所上升。

  圖7:2016-2017年10年期國債利率走勢及綠債平均利率

數據來源:Wind數據庫
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  債券類型及發行場所

  債券類型

  綠色金融債無論是發行金額,還是發行只數均占比最大。其中綠色金融債券發行45只,共計1294億元,綠色金融債的發行金額占總發行金額的67%。發行金額位列第二的是綠色企業債,其發行只數大致與公司債的發行只數相當。

  圖8:債券類型占比(發行金額)(2017)

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖9:債券類型占比(發行只數)(2017)

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖10:債券類型占比(發行金額)(2016)

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖11:債券類型占比(發行金額)(2016)

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  與2016年相比,金融債的發行金額以及占比大幅下降。金融債的發行金額占比由78%下降到67%,非金融債的發行金額占比由22%上升到34%。金融債和非金融債的發行金額占比的變化反映了原本由金融機構主導的綠色債券市場開始向更多實體企業積極參與轉變,實體企業在綠色債券市場正在扮演越來越重要的角色。

  發行場所

  2017年綠色債券發行場所新增深圳證券交易所,其中銀行間市場發行的綠債數量和金額最大,占比分別達到58%和70%。2017年綠色債券發行場所共分為四類,分別是銀行間市場、深圳證券交易所、上海證券交易所和跨市場發行,較2016年增加了深交所這一發行場所。從發行只數看,2017年銀行間市場發行只數較2016年增加了一倍,上交所發行只數較2016年增加3只,跨市場發行只數增加13只;從發行金額看,銀行間市場縮小了18.7%,上交所市場擴大了10.6%,跨市場發行金額則增加了146.7%。

  表 1:2016-2017年綠色債券發行場所統計(發行數量)

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  發行期限及評級

  發行期限

  2017年綠色債券發行期限較2016年更加豐富,其中,3年期債券占比最高,分別占發行只數的50.55%和發行金額的60.6%。數據顯示,2017年新發綠債新增了1年內、1年期和2年期三種期限的債券,但沒有發行8年期債券。與2016年期限占比相似,3年期和5年期債券的占比均明顯高於其他,但2017年3年期綠色債券占比最高,而2016年5年期綠色債券占比最高。與2016年相比,2017年3年期債券發行只數較上年增加246.7%,發行金額增加32.5%;5年期債券發行只數增加7.7%,發行金額卻相對減少了54.0%。3年期綠債數量的大幅增加,主要是利率上行環境中發行企業降低融資成本的無奈應對。

  圖12:2016-2017年3、5、7年期綠色債券發行數量

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  債券評級

  2017年發行的103只綠色債券中,共86只獲得了評級,因此本部分僅針對獲得評級的債券進行分析。數據顯示,2017年綠色債券評級依舊維持在較高水平,獲評債券全部為投資級別,其中,AAA級債券占比最高,分別占評級綠債發行總數的50%及發行金額的75%。與2016年相比,各級別債券雖都發行只數有所增加,但AAA級別綠債占比不及2016年,且出現了AA-綠債。

  圖13:2016-2017綠色債券各評級發行數量

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  發行主體

  從發行主體的企業性質來看,國有企業占據主要地位。從發行只數來看,共52家國有企業發行了78只綠色債券,占比75.73%,相比去年增加17.39%。從發行金額來看,國有企業共計發行1191億元,占全部綠色債券的61.46%,而公眾企業從2016年1395億元下降到640億元。值得關註的是,2017年有一家外商獨資企業和2家中外合資企業各發行1支和4支綠色債券,發行金額為55.4億元,反映綠色債券發行主體多樣性的增加。但是民營企業參與度較低,仍應繼續鼓勵民營企業參與綠色債券發行,活躍綠色金融市場。

  圖14:發行只數按企業性質分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖15:發行金額按企業性質分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  從發行主體所在行業來看,2017年發行綠色債券的主體涉及金融業、采礦業、電力能源類、水務類、制造業、交通基礎業、商業服務及物品類、綜合類8個行業。其中銀行業仍占據主導地位,共有23家銀行參與發行38只綠色債券,發行只數占全國36.89%,總計發行金額1244億元,占全國發行規模64.20%,對比去年下降15.38%。

  具體來看銀行業,就發行只數而言,國家開發銀行和樂山市商業銀行各發行5只綠色債券,是國內發行只數最多的企業。就發行金額而言,北京銀行(601169,股吧)與國家開發銀行均發行300億元綠色債券,是境內市場綠色債券全年發行規模最大的企業。

  圖16:綠色債券發行只數按行業分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖17:綠色債券發行金額按行業分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  地區分布

  以發行人註冊地省份作為地區分布的參考對。2017年共有23個省份參與綠色債券發行,北京地區在綠色債券發行中占主要份額。從發行數量來看,北京市共發行28只綠色債券,在全國占27.45%。就發行金額而言,北京市綠色債券發行總金額達935億元,占全國發行總額48.45%,與去年相比增加27.53%,其余發行主體分布較為均勻。四川、河南、甘肅、山西、湖南、內蒙古、天津、西藏共8個省(自治區、直轄市)均發行了首單綠色債券。

  圖18:綠色債券發行只數按地區分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖19:綠色債券發行金額按地區分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  考慮金融債的特殊性以及金融企業的總部集中效應,我們針對非金融企業發行的綠色債券進行專門分析。剔除綠色金融債之後,北京發行數量和發行金額雖有降低但仍占全國第一。從發行數量來看,北京發行綠色非金融債券17只,占全國29.82%。從發行規模來看,北京發行金額總計245億元,占全國市場38.54%,與未剔除時相比約減少9.91%。江蘇省綠色債券發行數量僅次於北京,與未剔除金融債時相比,江蘇省發行數量在全國占比增加3.79%。整體地區分布較為分散,多為內陸省份或地區,2018建議繼續鼓勵各省份及地區發行綠色債券,促進綠色金融發展。

  圖20:綠色債券(不包括金融債)發行只數按地區分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖21:綠色債券(不包括金融債)發行金額按地區分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  第三方認證

  選擇第三方認證的綠色債券逐漸增多,第三方認證機構中安永業務排名領先。從認證只數看,第三方認證的債券只數同比上漲89.18%,安永認證只數位列第一,2017年新加入的第三方認證機構包括畢馬威、普華永道、中誠信等;從認證金額看,安永依然位列第一。由於綠色企業債由發改委審核,不要求進行第三方認證,所以剔除綠色企業債後,第三方認證債券數量占比達到85.2%,認證金額占比達到81.52%。總體來看,第三方認證的綠色債券數量穩中有升,綠色債券市場越來越規範,市場透明度逐步提高。

  圖22:綠色債券第三方認證情況

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  承銷商

  參與承銷綠色債券的承銷商數量明顯增加,中信證券(600030,股吧)和中信建投證券參與承銷只數分別位列第一、二位。從承銷只數看,2017年共59家承銷商參與承銷綠色債券,2016年為34家,同比上漲73.5%,參與承銷只數大幅增加。中信證券共計承銷28只債券,中信建投證券承銷17只債券,分別位列第一第二名,中信建投證券連續兩年承銷超過10只綠色債券;從承銷金額看,中信證券、中信建投證券、中國工商銀行(601398,股吧)位列前三,均超過600億。總體來看,承銷商參與數量增加,多采用聯合承銷方式,聯合承銷債券只數占比達53.40%。

  圖23:參與綠色債券承銷數量前十的承銷商分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  圖24:參與綠色債券承銷金額前十的承銷商分布

數據來源:Wind數據庫,中財綠金院
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  綠債指數

  2017年3月,中央財經大學綠色金融國際研究院與深圳證券信息有限公司聯合編制了中財-國證綠色債券系列指數,並在深圳證券交易所和盧森堡證券交易所國內外兩地同時掛牌上市,該指數包括高等級綠色債券指數,高等級非貼標綠色債券指數和高等級貼標綠色債券指數。截止目前國內共有10個綠色債券指數,詳細如下。

  表 2:國內綠色債券指數匯總

數據來源:根據公開數據整理
數據來源:根據公開數據整理

  在2017年“債熊”的背景下,中財-國證綠色債券系列指數仍有相對特點。以下是高等級貼標綠債指數與中債AAA企業債財富指數對比圖。從圖中可以看出,高等級貼標綠債指數與中債AAA企業債財富指數走勢基本一致,但波動較小,表現得更為平穩。

  圖25:中財-國證高等級貼標綠債指數(財富)與中債AAA企業債指數(財富)對比圖

數據來源:中國債券信息網,中財綠金院
數據來源:中國債券信息網,中財綠金院

  重要政策及創新

  重要政策

  3月,證監會發布《中國證監會關於支持綠色債券發展的指導意見》,要求證監會系統單位應當加強政策支持和引導,建立審核綠色通道,適用“即報即審”政策,提升企業發行綠色公司債券的便利性。同月,交易商協會正式發布《非金融企業綠色債務融資工具業務指引》,在參考借鑒綠色債券原則(GBP)等國內外綠色債券實踐的基礎上,立足銀行間市場實際,明確了綠色債務融資工具的四大核心機制,包括資金用途、遴選機制、專戶管理、信息披露,並鼓勵做市機構在二級市場開展綠色債務融資工具做市業務,提高綠色債務融資工具的市場流動性。

  5月,國家發展改革委辦公廳印發《政府和社會資本合作(PPP)項目專項債券發行指引》,鼓勵上市公司及其子公司發行PPP項目專項債券,重點支持能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等傳統基礎設施和公共服務領域的項目。

  6月,人民銀行、發改委、財政部、環保部、銀監會、證監會、保監會等七部委印發《綠色金融改革創新試驗區總體方案》,建立包括江西省贛江新區綠色金融改革創新試驗區,貴州省貴安新區綠色金融改革創新試驗區,新疆維吾爾自治區哈密市、昌吉州和克拉瑪依市綠色金融改革創新試驗區,浙江省湖州市、衢州市綠色金融改革創新試驗區和廣東省廣州市綠色金融改革創新試驗區在內的五省區綠色金融改革創新試驗區。旨在構建區域性綠色金融體系運行模式,充分發揮綠色金融在調結構、轉方式、促進生態文明建設、推動經濟可持續發展等方面的積極作用,推動區域經濟增長模式向綠色轉型。

  10月,北京市金融工作局、北京市發展改革委、北京銀監局、央行營管部等八部門聯合發布《關於構建首都綠色金融體系的實施辦法》,明確提出加快構建基於綠色信貸、綠色債券、綠色上市公司、綠色基金、綠色保險、碳金融等在內的綠色金融體系,是首都金融發展的戰略方向,是構建“高精尖”經濟結構的重要支撐。

  12月,人民銀行與證監會聯合發布《綠色債券評估認證行為指引(暫行)》,貫徹黨的十九大關於創新、協調、綠色、開放、共享發展理念,落實推進生態文明建設、發展綠色金融,對於規範發展綠色債券市場、推進美麗中國建設具有積極意義。

  市場創新

  表 3:2017年度綠色債券創新表現

數據來源:根據公開數據整理
數據來源:根據公開數據整理

  結語

  2017年中國綠色債券市場保持之前的發展勢頭,在眾多領域再度實現新的突破,同時制度越來越規範,越來越多的主體參與綠色債券市場中,具體呈現以下幾個特點:

  更多實體企業發行綠色債券

  與去年相比,綠色債券發行規模保持基本不變,但是發行只數增長超過1倍,主要由於綠色金融債發行比例下降,更多的實體企業參與到一級市場發行綠色債券,平均單筆金額下降,體現了企業對發行綠色的認可,債券結構更加合理。

  融資成本優勢依然突出

  在債市利率上行的背景下,綠色債券利率有所上升,但依然低於普通債券的發行利率,體現了投資者對於綠色債券的認可,將會吸引更多主體參與到綠色債券市場。

  市場體系更加完善

  隨著監管方出臺新的政策,不斷實現新的創新,更多的承銷商、第三方認證機構投身於綠色債券市場,參與數量大幅提升,為綠色債券市場的貢獻一份力量,將推動綠色債券市場進一步完善。

  預計在新的一年,綠色債券市場將保持2017年的上升態勢,實現量的突破;同時,在參與主體的示範作用下,將會有更多發行人或投資者參與到市場中,綠色工具種類更加豐富,市場更加完善;政府和監管方將會出臺新的政策法規,進一步規範綠色債券市場,促進債券市場的健康發展,市場透明度將得到提高。

  在2018年,綠色債券市場將繼續助力綠色發展,為建設美麗中國添磚加瓦。

  作者單位:中央財經大學綠色金融國際研究院綠色債券實驗室

    本文首發於微信公眾號:中央財經大學綠色金融國際研究院。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:陶海玲 HF003)
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