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11月14日新發債券信評定價報告

2017-11-14 14:22:31 和訊名家 

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  11月13日一級發行分析

  央媽給力不改資金面收緊,債市不解基本面風情,監管和政策或是主要矛盾

  11月13日一級發行已出結果13只,其中低於預期1只,高於預期5只,其余符合預期。

產業債
產業債

  17青啤SCP001、17中化工SCP005、17廈國貿集SCP006、17南方水泥SCP006資質尚可,發行利率高於預期與資金偏緊有關。17浙旅01發行人為浙江省省屬大型國有旅遊集團,資質尚可,發行利率高於預期與今天債市大調整有關。

  城投債

  17京國資MTN002發行人為北京市國有資本經營管理平臺,資質較好,實際投標日為2017年11月8日,YY評級調整為2。

  總體來看,11月13日央媽給力不改資金面收緊,債市不解基本面風情,監管和政策或是主要矛盾。

  11月13日二級成交分析

  市場下跌阻力很小可能表明銀行負債端比較緊張,熊市加速下跌階段活下去最重要

  11月14日,人民銀行以利率招標方式開展了800億7D、700億14D及300億63D逆回購操作,中標利率分別為2.45%、2.60%、2.90%,無變動。另有300億逆回購及665億MLF到期,單日凈投放835億,後續需關註繳稅因素影響。

  盡管央行大額投放流動性,但市場資金面仍面臨較大不確定性,主要期限回購利率延續上周普漲趨勢,14D以內利率實現五連升;質押式回購成交規模恢復至2.67萬億,較上日增逾1800億,其中隔夜資金成交增量近1700億,跨月資金成交保持快速攀升。今日交易所主要國債逆回購品種連續三日全線上漲,GC001、GC007、GC014單日漲幅分別達23BP、56BP和53BP。今日同業存單預發行量約736.2億元,較前日減少超50%;DM數據顯示,同業存單1M期價格大幅上漲,其中評級AAA存單上漲幅度最大,非股份制漲幅超10BP。線下資金方面,國股行14D-1M較周五上行12-20BP,2M期上漲10BP;城商行與農商行,7D期價格上漲20BP,1M期上行10BP。

  目前市場基本無視基本面、資金面的任何利好,已深陷極度悲觀狀態,習慣性下跌;但市場配置力量薄弱,是否顯示銀行負債端壓力漸顯值得關註。日終10年國債活躍券170025收在3.95%,較前日上行5BP;10年國開170215收在4.675%,較前日上行7.25BP;非國開10Y券170415收在4.78%,較前日上行6.25BP。

  今日信用債市場成交很不活躍,成交收益率普遍高估值成交,其中AAA好名字絕大部分高估值成交,上行幅度約5-10BP;AA和AA+城投大多也以高估值成交為主,短期限上行幅度超過10BP,長期限上行幅度約5BP;民企成交很少,成交普遍大幅高估值。

  總體來看,市場情緒目前極度悲觀,下跌阻力很小,可能表明配置資金來源銀行負債端比較緊張,熊市進入加速下跌階段活下去最重要。

高估值成交
YY:11月14日新發債券信評定價報告+11月13日一級發行分析+11月13日二級成交分析
高估值成交

  251D

  15長峰MTN001成交在6.50,高估值49.70BP;發行主體為民營非上市地產企業,目前主要經營商業物業、寫字樓、酒店等項目開發,部分自持物業位於上海核心商圈,市場價值較高。但公司部分在建項目後續投資規模較大;且公司通過內保外貸配置境外REITs,大量資產配置在實際控制人痛先生名下,擔保不規範。個券市場認可度一般,短久期高估值成交相對合理。

  0.93+2Y

  15西建工成交在5.00,高估值87.22BP;發行主體由綠地控股(600606,股吧)和西安市國資委共同持股,主要收入來源為土建施工,能夠獲得西安市政府的一定支持;但公司主營業務盈利能力弱,債務負擔較重,資質一般,這是高估值成交的主要原因。

  2.03+2Y

  16寶新01成交在5.85,高估值49.38BP;發行主體為民營上市公司,是國內新能源電力龍頭企業,主要從事潔凈煤燃燒技術發電和可再生能源發電,由於所處廣東地區供應寬裕,公司面臨較大競爭壓力;公司近年投資規模較大,2016年4月完成非公開發行,一定程度上緩解了資金壓力,整體信用資質一般,高估值成交合理。

  2.06+2Y

  16呼和經開PPN001成交在8.60,高估值98.73BP;發行主體為呼和浩特經濟技術開發區所屬融資平臺,經開區自身經濟財政實力很弱,平臺債務負擔比較重,信用資質比較弱;但考慮到呼和浩特為自治區首府,大幅度高估值成交較難解釋。

  低估值成交

  1.86+2Y

  16忠旺03成交在5.29,低估值152.07BP;發行主體由自然人境外設立的家族信托實際控制,主要從事鋁型材產品的研發、生產和銷售,業務規模居亞洲第一、世界第二位,具有行業領先的技術實力;成交價格相對符合基本面,大幅低估值原因是公司曾遭到境外媒體負面報道,市場擔憂漸退後估值調整滯後。

  3.84Y

  14高安城投債01成交在6.00,低估值39.55BP;發行主體為江西高安市所屬融資平臺,2016年全市完成地區生產總值208.5億元,完成公共預算26.09億元,整體經濟實力比較一般;但公司自身負債規模不大,成交價格尚可。

  總體而言,信用債成交很不活躍,異常成交基本以短久期或高收益為主。

  11月14日一級信評定價

 
城投債

產業債
產業債
城投債
城投債

  評級 3/10

評級 4/10
評級 4/10
評級 7/10
評級 7/10
產業債
產業債

  評級 2/10

評級 3/10
評級 3/10
評級 4/10
評級 4/10
評級 5/10
評級 5/10
評級 6/10
評級 6/10
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YY:11月14日新發債券信評定價報告+11月13日一級發行分析+11月13日二級成交分析
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    文章來源:微信公眾號ratingdog

(責任編輯:於振冬 HF103)
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