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地方政府債與城投債市場分析(2017年10月)

2017-11-04 07:52:03 和訊名家 

    本文首發於微信公眾號:聯合資信。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

  一、地方政府債發行市場分析

  (1)發行概況

  10月地方政府債共計發行123支,金額合計3400.79億元,發行數量較上月減少21支,發行金額環比下降4.38%。本月發行主體涉及17個省(自治區)、市,發行總額最大省份為貴州省(合計400億元),最少為河北省(合計21億元)。

從債券品種及發行方式上看,10月專項債券發行規模仍超過一般債券,發行金額占比51.82%,與上月發行結構趨同;發行方式仍以公募發行為主,發行金額占比80.34%,公募發行比重較上月明顯提升。發行期限方面,5年期政府債仍為最主要的期限品種,但發行金額占比降至35.33%,3年期發行金額占比仍最小。
  從債券品種及發行方式上看,10月專項債券發行規模仍超過一般債券,發行金額占比51.82%,與上月發行結構趨同;發行方式仍以公募發行為主,發行金額占比80.34%,公募發行比重較上月明顯提升。發行期限方面,5年期政府債仍為最主要的期限品種,但發行金額占比降至35.33%,3年期發行金額占比仍最小。

  10月,共有6個省市發行土地儲備專項債,發行金額合計386.50億元,環比減少62.02%,發行期限以5年期為主,占比97.41%,其他為3年期。10月共有2個省份(甘肅、河北)發行3支、金額合計51億元的收費公路專項債券,發行期限為10年期和7年期。

  (2)利率和利差分析

  從發行利率上看,3年、5年、7年、10年期政府債加權平均利率分別為3.87%、3.99%、4.09%、4.11%,環比變化為0BP、+4BP、-6BP和+5BP;5年期、10年期政府債加權平均利率環比上升,3年期無變化,7年期環比下降(上月采取定向承銷方式發行的7年期政府債比重偏高導致利率較高,本月環比有所下降但仍高於7、8月份水平)。從當月數據看,節後前兩天受定向發行政府債較多及央行凈回籠、維持資金緊平衡政策影響,政府債加權平均利率維持在較高水平;12日以來至20日,央行公開市場凈投放資金,政府債利率整體呈下滑趨勢(10年期政府債17號呈現利率峰值系當天甘肅省發行收費公路專項債所致);排除25日因吉林省定向發行債券導致的利率異常值外,10月下旬政府債利率較為平穩、小幅波動。

10月各期限公募、定向加權平均發行利率均有所上行,其中3年、5年、10年期變化相對明顯,各期限定向發行月度加權平均利率為年內新高。利差方面,10月各期限公募、定向發行利差均有所收窄,其中公募5年、7年期收窄較明顯。10月公募發行利差區間為-6~64BP(8月為-2~71BP),定向發行利差區間為50~58BP(8月為48~60BP),利差區間有所收窄。
  10月各期限公募、定向加權平均發行利率均有所上行,其中3年、5年、10年期變化相對明顯,各期限定向發行月度加權平均利率為年內新高。利差方面,10月各期限公募、定向發行利差均有所收窄,其中公募5年、7年期收窄較明顯。10月公募發行利差區間為-6~64BP(8月為-2~71BP),定向發行利差區間為50~58BP(8月為48~60BP),利差區間有所收窄。

二、城投債發行市場分析
二、城投債發行市場分析

  (1)發行概況

  10月共發行城投債188支,發行規模1479.33億元,較9月發行數量減少43支,發行規模環比下降12.37%(1支定向融資工具發行額未披露)。從發行方式看,10月公募和私募方式發行數量分別為125支和63支;發行規模分別占比70.42%和29.58%,公募發行規模占比較上月增加4.01個百分點。

  發行人主體信用等級集中在AA和AA+,其中AA級企業發行規模最大,發行數量共計94支,發行規模為632.53億元。AA和AA+級企業發行數量較上月減少明顯,AA-級和AAA級企業發行數量略有增長。

從發行品種看,(超)短融發行數量和規模較上月大幅增長,發行數量達43支,較上月增長65.40%,占比最高。其他品種發行數量均較上月減少,其中定向融資工具和和企業債降幅較大,發行數量較上月分別下降49.30%和30.80%。
  從發行品種看,(超)短融發行數量和規模較上月大幅增長,發行數量達43支,較上月增長65.40%,占比最高。其他品種發行數量均較上月減少,其中定向融資工具和和企業債降幅較大,發行數量較上月分別下降49.30%和30.80%。

  因(超)短融發行數量增長,10月城投債各期限中1年及以下期限占比最高,發行數量占比為23.40%。而隨著企業債和定向融資工具發行數量減少,7年和5年期限占比下降,分別為18.09%和15.96%。除3+N小幅增加外,其他各主要期限發行規模均環比下降。

  總體看,受到交易日較少和中長期債券成本上行影響,城投債整體規模出現回落,而短期限產品發行大幅放量。

(2)利率和利差分析
(2)利率和利差分析

  國慶節後,市場對流動性預期較為謹慎,國債收益率溫和上揚。9月份社融等數據強勁, 10月15日周行長在G30國際銀行業研討會上提到中國下半年GDP增速有望實現7%,經濟基本面預期分歧擴大,中長期國債收益率躍升。十九大期間央行投放力度較大,國債收益率走勢平緩。月末,逆回購逐步到期回籠,資金面收緊,國債收益率快速上行。受債券市場環境影響,城投債收益率整體呈小幅上行趨勢。

從短期城投債發行利率看,不同級別發行主體發行利率和發行利差整體較上月變化不大。高等級債券配置需求較高,發行利率和發行利差較上月小幅下降,AAA級發行利差為108BP。
  從短期城投債發行利率看,不同級別發行主體發行利率和發行利差整體較上月變化不大。高等級債券配置需求較高,發行利率和發行利差較上月小幅下降,AAA級發行利差為108BP。

  從中長期城投債發行利率看,不同級別城投發行主體發行利率較上月漲跌互現,波動幅度較小,發行利差與上月相近,AA級、AA+級和AAA級城投債發行利差分別為284BP、191BP和159BP,分別較上月增加4BP、-27BP和10BP。

  總體看,各期限城投債發行利率和發行利差較上月變化不大,短期限、高級別城投債配置需求仍較高,發行利率及利差小幅下降。

從城投債-產業債利差看,10月AAA級城投債與產業債保持正利差,AA+和AA級城投債與產業債保持負利差,其中AAA級和AA+級城投債-產業債利差保持基本穩定,但AA級城投債和產業債利差分化加劇。
  從城投債-產業債利差看,10月AAA級城投債與產業債保持正利差,AA+和AA級城投債與產業債保持負利差,其中AAA級和AA+級城投債-產業債利差保持基本穩定,但AA級城投債和產業債利差分化加劇。

聯合資信
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【債市分析】地方政府債與城投債市場分析(2017年10月)

    文章來源:微信公眾號聯合資信

(責任編輯:陶海玲 HF003)
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