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債市等待趨勢性機會

2017-07-14 06:43:00 上海金融報 

  本周,交易所債券市場小幅調整。在日K線圖上,國債指數下方短期支撐75日均線面臨衝擊,如果一旦失守,則將面臨中期回調。企債指數本周雖創新高,但上衝態勢有所乏力,布林線已從上軌落下,預示短期或進入震蕩格局。目前,債市格局處在變局前段,調整有利於重新積聚能量。

  從宏觀面來看,6月份,M2同比增速為9.4%,雖進一步下滑,但仍在市場預期之內;新增人民幣貸款與新增社會融資,則好於機構主流預測。總體而言,6月金融數據一定程度上降低了市場對政策松動的預期。就下半年而言,房地產投資增速回落和庫存周期將給中國經濟帶來一定下行壓力,經濟下行和流動性邊際改善,將帶來交易性機會,但趨勢性機會需等待。

  從市場行情看,“轉債熱”無疑是近期熱點。證監會5月份宣布,為解決可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題,擬進一步完善可轉債、可交換債發行方式,將現行的資金申購改為信用申購。6月19日,上交所發布《可轉債發行實施細則(征求意見稿)》,向社會公開征求意見。根據《實施細則》,未來機構投資者參與轉債網下申購,所需繳納的保證金將比之前大幅下降,有助於降低轉債發行對貨幣和債券市場的影響。這一調整為轉債供給的順暢釋放創造了條件。

  數據顯示,自3月17日光大轉債重啟轉債發行進程以來,截至7月11日,今年已發行可轉債6只,總額396.51億元,超過了2016年全年的212.52億元,為2014年以來的高位水平。可交換債保持高頻發行節奏,2017年以來已發行29只,總額269.26億元。預計在再融資新規作用下,潛在轉債供給還將繼續增加,特別是銀行、券商等金融機構出於補充資本的需要,對發行轉債的興趣將上升。此類企業發行的轉債規模都不小,將進一步增加轉債供給。據統計,目前已公布轉債預案中,有12份來自銀行和券商等金融企業,計劃發行總額達1254億元。

  我們認為,下階段應該看重個券機會。本輪轉債整體行情是監管緩和疊加流動性寬松的共同驅動所致,但近期基本面和海外利率上行給國內利率繼續下行帶來壓力,轉債整體性機會大幅減少。最近兩周,轉債市場連續縮量上漲,預計存量博弈行情仍將延續。加之近期正好是中報陸續公布的時間窗口,業績更受關註,當前轉債機會更多取決於正股或熱點板塊。

  一級市場方面,財政部周三招標發行的兩期國債中標利率均低於市場預期,且低於二級市場估值水平。其中,5年期新發國債中標利率低於二級市場估值約4個基點,認購倍數超過3倍,市場需求較好。同日,農發行增發的金融債需求旺盛,四期債中標利率均低於二級市場估值水平,其中,1年期中標利率低於二級市場近15個基點;認購倍數方面,1年、3年、5年期認購倍數均在5倍左右,10年期投標倍數甚至接近7倍,顯示配置需求正加速釋放。

(責任編輯:劉芯辰 HN114)
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