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浦銀安盛薛錚:利率債擇機配 信用債重“排雷”

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2016-04-11 01:16:28 來源:上海證券報 

  ⊙本報記者 張馨

  從2014年年初至今,債券市場已經走出了一波逾兩年的牛市行情,債券市場是否即將面臨“牛轉熊”成為市場最為關註的問題。對此,浦銀安盛基金固定收益部總監薛錚表示,目前來看,債市存在出現漲幅走緩的可能,但尚不具備“轉熊”的條件。

  他向記者解釋道,過去兩年間債市上漲的幅度很大,上漲時間也已經很長,從2016年一季度市場的走勢看,上漲的節奏出現了一定的放緩。但是同時我們也看到,對經濟較為悲觀的預期和股市的大幅調整,導致投資者風險偏好降低,大量資金湧入債市的趨勢未發生明顯變化。在經濟轉型期間,債券牛市基礎依舊。

  薛錚從宏觀經濟和一系列政策分析道,目前政府推進供給側改革,並有意刺破部分龐氏債務(產能過剩、僵屍企業的違約增加),同時積極推進穩增長,可以說,政策正處於“上、下限”的管理模式。一方面,經濟快速出清的模式可能會導致債市的快牛,另一方面,穩增長可能會拖慢債市的牛尾巴,同時政策擾動可能會帶來經濟短期走勢與長期趨勢的偏差,基本面與市場預期的偏差,卻也正是債券市場的機會所在。

  他同時指出,需要警惕的是,2016年年初起,央行、銀監會和證監會都開始摸底債券市場的杠桿情況,如果未來同時限制銀行理財資金的委外增長,則將直接推升信用利差,同時利率品也可能會收到波及,導致債市流動性收緊。“但是債市與股市不同,債市主要由機構交易者組成,且總體杠桿率尚處可控區域,暫無系統性去杠桿的風險。”薛錚說。

  除此以外,2015年以來,各類信用風險事件頻發,預計這種情況在2016年將會進一步深化,在薛錚看來,這實際上體現了我國政府對僵屍企業依靠債務融資度日的處理態度,主動釋放信用風險正在實踐中。目前來看,爆發系統性信用事件的可能性依然不大,未來行業之間、個券之間的差異會越來越顯著,個券排雷意義凸顯。

  回顧過往的操作時,薛錚認為2015年較好地把握了房地產產業債的投資機會。據他回憶,2015年伊始,從房地產行業基本面看,房地產市場出現了銷售回暖,但受制於仍然較高的庫存,房地產投資較為謹慎,因此房地產行業面臨著“銷售回升,投資收縮,現金流改善”的情況,對於房地產債的利好非常明顯。由於管理的組合在較好的收益水平上進行了配置,因此收獲了票息和資本利得的雙重收益。

  展望未來,薛錚表示將在二季度擇機配置利率債,他指出,短期內確實存在通脹回升和經濟企穩的跡象,但持續性目前看不強,從宏觀經濟基本面來說,對利率債不必悲觀。

  此外,薛錚短期內對於信用債持謹慎態度,這主要是由於債市去杠桿、信用風險頻發以及低位的信用利差存在一定程度的風險收益不對等,尋找被錯殺的優質個券可能是最好的賺錢機會。

(責任編輯:李振梁 HN063)

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