貨幣政策維穩 收益率維持震蕩上行格局

2009年04月20日15:35  來源:

  宏觀分析——消費價格環比首度走出通縮:1季度GDP環比明顯反彈,實際投資和消費增速大幅回升,3月份M1和M2增速繼續雙雙走高,表明信貸形成的貨幣投放正逐步進入實體經濟,由於央行適度寬松的貨幣政策主基調不會改變,我們認為2季度貨幣信貸的平穩增長仍然具有可持續性。3月份剔除季節因素後的CPI環比,在連續7個月環比通縮後首次轉正,在寬松的貨幣信貸政策的作用下,我們預計工業和消費價格走出通縮將早於預期。

(和訊財經原創)

  貨幣當局——保持貨幣政策連續性和穩定性:3月份FDI和外匯占款增速繼續下降,但NDF價格反映的人民幣升值預期仍在延續;上周央行召開09年第一季度貨幣政策委員會例會,指出要認真貫徹落實適度寬松的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性,保持銀行體系流動性充裕,保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。由於外匯占款繼續下滑使得外生的貨幣供應持續下降,為保證金融體系流動性充裕和貨幣信貸平穩增長,我們認為央行在未來通過下調存款準備金率的方式註入流動性仍存在較大空間。

(和訊財經原創)

  債券市場——國債金融債收益率曲線略顯平坦化:上周7年期國債發行利率落於市場預期的低端,而受到流動性不足和二級市場收益率上行的影響,天津、遼寧和山東3只地方政府債的發行利率不斷攀高;中債指數普漲,除中票外其它債券資產均錄得負收益;金融債與國債利差以及A級短融與央票利差繼續縮窄;現券交易量保持平穩,流動性充裕使得資金利率繼續小幅下行。

(和訊財經原創)

  一周展望——貨幣政策維穩,收益率維持震蕩上行格局:3月份M1增速繼續反彈以及存款活期化態勢顯示經濟轉暖信號;票據融資占比下降而中長期貸款上升,表明企業生產、投資意願的增強以及對實體經濟信心的恢復,預計未來在經濟繼續復蘇過程中的“短存長貸”現象將會愈發明顯。在人民幣貶值預期下降的背景下,3月份企業居民結匯意願有所回升,若2季度企業居民結匯意願能延續,則外匯占款下降的局面將會有所改善,再加上央行會擇機運用數量調控手段,金融體系和債市的流動性有望繼續保持充裕的局面。

(和訊財經原創)

  我們認為即使1季度貨幣信貸增長超出監管層預期,但央行驟然收緊流動性的概率依然較小,貨幣信貸平穩增長將使得2季度經濟繼續走向復蘇的概率增大。近期債市可能在充裕資金面下出現技術性反彈,但在通脹回升早於預期的背景下,我們認為這種短暫的交易性機會投資者乃很難博取。

(和訊財經原創)

  我們仍然建議投資者采取在債市反彈中收縮久期的策略,關註中低等級信用債的超額收益機會和浮息債的防禦價值。(招商證券)

(和訊財經原創)
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【作者:陳寶強 來源:和訊網】 (責任編輯:小池)
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