招商證券:09國債05定價區間4.1~4.15%

2009年04月07日16:32  來源:

  定價區間:[4.1%,4.15%],邊際4.2%

(和訊財經原創)

  債券概況:本期國債為固定利率發行,期限為30年,4月8日招標,4月9日開始發行並計息,最後繳款日4月14日。招標方式采用混合式招標,標的為利率,計劃發行面值總額220億元。

(和訊財經原創)

  發行環境——經濟持續回暖對長債發行構成利空:3月份PMI指數反彈至52.4,為時隔5個月以後重返50的臨界值以上,也是自08年12月份以來連續4個月回升,PMI重回50臨界值以上,說明在積極財政和寬松貨幣政策支持下,國內制造業已經出現持續回暖跡象,我們認為目前經濟持續復蘇的宏觀環境,對本期超長期國債的發行構成不利影響。

(和訊財經原創)

  供需分析——供給衝擊明顯,需求相對有限:7年期以上的長期國債共發行6期,占關鍵期限國債總發行的60%,我們認為長債供給的大幅增長將進一步支持2季度國債收益率曲線的陡峭化。作為超長期品種,我們認為包括商業銀行在內的機構需求都將相對有限。

(和訊財經原創)

  定價區間——4.1%~4.15%,邊際4.2%:目前銀行間債券市場30年期國債合理的收益率水平在4.05%~4.1%之間,二級市場成交比較活躍、剩余期限接近30年的08國債20最新收益率為4.1316%,雙邊報價買入賣出收益率均值為4%;按目前政策性金融債隱含的10%的稅率計算,30年期政策性金融債的稅後收益率為3.933%。因此,目前30年期國債收益率已具備一定優勢。

(和訊財經原創)

  綜合收益率曲線結構、二級市場走勢和變化、國債供需因素以及宏觀發行環境分析,我們預計本期國債的發行參考利率將高於二級市場收益率,發行參考利率區間在4.1%~4.15%,邊際4.2%,建議投資者根據自身的資產負債狀況進行投標。  

(和訊財經原創)
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【作者:陳寶強 來源:和訊網】 (責任編輯:小池)
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